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海南椰岛:中报扭亏,木薯乙醇审批进入冲刺阶段

发布时间:2010-08-18    研究机构:齐鲁证券

海南椰岛公布2010年中报。期内实现销售额4.99亿元,同比增长124%;实现营业利润为8450万元,相比去年同期为-3270万元,归属母公司的净利润为7424万元,而去年同期为亏损2745万元。

2季度,公司顺利实现了酒厂搬迁,对生产和销售的暂时影响不大,中长期来看,产能由3万吨提升到6万吨,将打开业绩增长空间。(1)新的海口酒厂位于南海大道药谷二期开发区,占地面积由原来的50亩扩大到200亩,由原来酒厂的4个车间、11条生产线升级换代,产能规模将从原来的3万吨提升至6万吨,达产后有望实现销售产值15.4亿元;(2)海口酒厂搬迁后,原有的土地可能用于“椰岛广场”的商业开发,定位于海口市中心的现代化商住小区,因此预计投资3亿元,毛利润将维持在1.5亿元左右。

上半年,公司滋补酒营销总部完成了销售模式的调整和组织队伍的整合,制定了统一的薪酬和激励模式,这将刺激酒业继续保持持续快速发展势头。

木薯乙醇在国家部委的审批进程慢于预期,预计进入冲刺阶段。但从公司网站上获悉的信息来看,已经进入到燃料乙醇项目最后审批阶段,与此同时,公司还加快对木署原料基地的建设,在省内主要完成原料示范基地的建设,在老挝基地则通过加大项目融资力度,一旦项目获批,原料供应不会构成短板。

我们维持原来的盈利预测。预计海南椰岛10-12年分别实现净利润202.54、182.41、200.93百万元,同比增长77.41%、-9.94%、10.15%,按10送8后的新股本计,摊薄后EPS 分别为0.68、0.61、0.67元。

目标区间和投资建议。公司盈利贡献主要来自投资收益的驱动而非主业的增长,未来海南椰岛估值水平若要大幅提升必须依赖于题材刺激――如木薯乙醇项目的审批等。我们维持公司17.77-20.13元的目标参考价区间,维持“增持”评级。

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