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海南椰岛股价异动短评

发布时间:2007-02-05    研究机构:申万宏源

1、公司股价上周三至周五下跌幅度较深,可能主要与大盘及酒类公司股价回调有关,据电话了解,公司生产经营情况一切正常,新品餐饮酒“海王酒”销售势头良好,毛利率也在50%以上。近日股价回调后提供了良好买入机会。

  2、业绩增长进入“拐点”。新产品开发、营销体系变革和“出血点”止住等因素将使公司未来两年盈利大幅增长,预计06-09年EPS分别为0.20元、0.35元、0.50元和0.65元(07-09年EPS按增发3400万股后摊薄)。参考饮料同类公司,按40倍PE计算,未来5个月(07年中)和11个月(07年终)的合理估值分别为14元和17元,较9.5元有47%和79%的上涨空间,建议买入。

  3、多种因素驱动公司盈利开始大幅增长。(1)滋补酒销售量稳定增长,华南市场拓展和“海王酒”新产品销量增加,预计滋补酒销售量年均增长21%;(2)表外利润显性化。

  自建营销网络基本完备,新核算体系的建立将使沉积在三级销售公司的利润显现在报表之中,整合营销后预计每年可节省广告支出约2000万元、返利约1000万元;(3)“出血点”将被止住,06年贸易亏损1000多万,07年公司将大幅缩减贸易业务,淀粉业务因下游用户增加盈利改善,并可能成为海南燃料乙醇试点生产企业和新的利润增长点。

  4、核心竞争优势在于品牌和营销网络。主导产品“椰岛鹿龟酒”是中国滋补酒市场驰名品牌产品,具有较好的市场基础。而近年来公司致力打造自有的营销网络,2006年所有三级销售公司均实现盈利。依托自有营销网络,公司可以快速、低成本推广新产品。

  5、主要风险因素。国有管理体制、盈余管理是影响公司发展和业绩增长的重要因素,如果公司在这两方面没有明显改善,则其发展预期会相对保守些。此外,2007年2月15日,1500万股“小非”流通对公司短期股价上涨有可能形成制约。如果大盘及饮料龙头公司股价大幅下跌,则可能会对公司的估值造成一定压力。

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