移动版

海南椰岛:关注阶段性的投资机会

发布时间:2009-08-11    研究机构:广发证券

酒类业务是现阶段利润的主要来源

酒类业务包括鹿龟酒、海王酒等保健酒和海口大曲,是公司主要的利润来源,毛利率高达59%,预计总体销售规模3 万吨左右。分品种看,鹿龟酒平稳增长,海王酒快速增长。公司01 年推出的椰岛海王酒销售势头良好,年均增长50%左右。

预计保健酒行业每年增长 20%左右,现有竞争对手劲酒、五粮液黄金酒对公司经营有一定压力,另外葡萄酒等替代品对公司也有影响。

预计未来公司保健酒业务呈现平稳增长的可能性较大。

新厂区建成将扩大产能。公司现有老厂最大产能 3 万吨左右,新厂大约投入1.5-2 亿,共建成6 万吨产能。

木薯乙醇业务获批存在不确定性

公司计划与中石化合作投建木薯乙醇的项目,公司的股权比例超过50%,未来乙醇的销售主要通过中石化。目前项目环境影响评价报告已获国家环保部批复,项目进入国家发改委核准环节。

相对玉米等原料,木薯乙醇盈利能力较强。国家对燃料乙醇项目的补助主要是以微利(保本)为原则,若木薯乙醇能够实现盈利,则获得国家财政补贴的可能性较小。因此,未来木薯业务盈利能力主要取决于石油价格和木薯收购价格,特别是老挝的木薯种植成本。

盈利预测与投资评级

预计 09-11 年酒类业务可以为公司贡献0.29、0.40、0.46 元的EPS,公司持有三安光电660 万股权,对应2 亿市值。木薯乙醇和房地产业务为公司未来的发展提供了想象空间,但木薯乙醇项目是否获批仍存在较大不确定性,我们给予公司“持有”的投资评级。

股价表现的催化剂

酒类业务销售费用投入水平开始降低,海王酒实现盈利。木薯乙醇项目获批。

风险提示

贸易、木薯淀粉、油类等大量亏损业务的存在,公司的实际盈利能力很难把握。

申请时请注明股票名称