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海南椰岛:2009 步入新的成长阶段

发布时间:2009-05-22    研究机构:中投证券

投资要点:

公司是保健酒行业唯一的上市公司。保健酒行业销售规模达100 亿元,公司占5%,未来行业可以保持20%的增长率。

收缩其他业务,向主业集中。经历2008 年的大幅计提之后,公司将暂停占收入50%、毛利率极低的贸易业务;重点发展毛利率60%的保健酒业务;木薯淀粉业务以整合海南淀粉市场为方向。

产能瓶颈突破,2009 年是新增长的开始。目前销售已经达到产能2 万吨的瓶颈,公司将开始建设6 万吨的新厂区(一期4 万吨),建成后产能扩大2 倍。销售区域将布局广西北部湾地区、广东珠三角地区,考虑到广告力度持续加大,专注主业后营销体制的加强,我们认为,公司保健酒业务未来可以保持30%的增长。

木薯制燃料乙醇项目静待发改委批复。公司与中石化合作的20 万吨燃料乙醇项目在目前国家扶持新能源的背景下,以及木薯属于非粮作物,得到发改委批复可能性很大,通过后下半年建设第一期10 万吨。公司原料来自于老挝和当地,需求由中石化满足,批复后还有国家补贴。

由于原材料价格木薯和产成品燃料乙醇价格受制于汽油,盈利弹性很大,在不考虑补贴情况下,以目前价格吨毛利可达900 元。

其他亮点看三安股权和厂区搬迁。公司以1 元成本持有三安光电660万股于7 月解禁,目前对应市值2 亿元;公司老厂区所在市中心区域有43 亩土地,搬迁后将以合作方式进行房地产开发,预计可以获得2亿元收益(是否全部兑现成业绩要看公司资金使用情况)。

给予“推荐”评级。我们预测公司2009 年~2011 年酒类业务EPS 为0.35 元、0.46 元和0.63 元。此外公司存在09 年资产减值损失冲回5000万,对应EPS 影响0.30 元;三安光电660 万股权对应近2 亿投资收益(兑现时间不确定),影响EPS0.90 元。木薯制燃料乙醇项目的盈利以及厂区搬迁的收益由于其不确定性,不做盈利预测。鉴于公司主业开始步入一个新的成长阶段,我们给予公司“推荐”评级。

申请时请注明股票名称