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海南椰岛:主业如破壳翡翠,价值前景渐明

发布时间:2011-08-04    研究机构:中银国际证券

由于多元化发展,公司滋补酒主业近年来发展缓慢,酒厂易地扩建将带动主业驶入快速发展轨道;结合海南国际旅游岛大开发背景,公司食品饮料板块迎来发展契机,公司椰汁产品试生产和招商效果好,进军椰汁产业将构建更为确定的利润增长点。总体而言,公司基本面改善趋势渐趋明朗,中期战略买入时机渐行渐近,近期公司控制权问题会带来交易性机会。建议关注。

主要发现

搬迁实现保健酒新的高起点发展。新产区布局合理,发酵、配制、储酒和灌装齐全,产能、技术工艺水平大幅提升,是支撑保健滋补酒做大的基础。

旅游人口带动地产特色名白酒海口大曲消费,未来产销将继续增长,销售收入将在目前几千万的基础上显著提高。

饮料发展前景好,自建工厂2012 年投产。公司目前椰汁饮料主要是委托加工形式,产能严重不足,无法满足经销商订货需求。药谷酒厂二期将于10 月份动工,饮料生产线也将同时建设,明年将实现投产,实现销售额大幅增长。

木薯乙醇项目争取年内获批。由于非粮能源补贴标准基本确定,财政部已对项目进行批复,年内完成各项手续的概率非常高。公司木薯乙醇项目是非粮新能源以及循环经济示范项目,具有较强成本优势。

房地产项目滚动开发,为主业助力。公司房地产项目土地成本较低,销售具有一定优势。目前房地产以支持主业发展为主要定位。

公司控股权前途不明,我们不排除有新的战略投资者进入的可能性。股权之争,侧面印证股权价值存低估可能,但螳螂捕蝉,黄雀在后,控股权归属尚难定论,但这同时也带来相对较为确定的交易性机会。

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