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食品饮料行业2015年年度投资策略:国企改革和白马估值提升是2015年投资主线

发布时间:2014-12-12    研究机构:民生证券

2015年两条投资主线:国企改革+白马估值提升

1、国企改革是2015年第一条投资主线。国企改革是从国家层面推动的经济体制改革,如果改制预期得以实现,企业盈利状况有望大幅改善。食品饮料行业中具备国企改革预期的公司有:(1)白酒。贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干酒、沱牌舍得、伊力特、顺鑫农业。(2)食品。中炬高新、恒顺醋业、三元股份、珠江啤酒、海南椰岛、中葡股份、星湖科技。2、白马估值提升是2015年第二条投资主线。2014年食品饮料行业在A股行业涨幅中排名倒数第1,这样的排名在历史上也算是比较少见的一年。目前8个细分子行业龙头贵州茅台、伊利股份、双汇发展、海天味业、承德露露、青岛啤酒、三全食品、张裕A明年估值分别为12X、15X、15X、24X、22X、23X、49X、20X。从大消费板块来看,食品饮料投资机会在2015年有望升至第2甚至第1位,主要原因在于板块估值较低。

食品饮料各个子行业投资价值分析

1、品牌消费品成长阶段划分。在食品饮料10个子行业中,调味品、乳制品、软饮料、肉制品、葡萄酒行业属于成长期;白酒、速冻食品、啤酒、黄酒行业属于成熟期;“其他小食品”属于幼稚期。2、各个子行业投资价值评定。我们选择市场规模、潜在市场容量、未来3年收入CAGR、盈利能力、未来3年利润CAGR、前3强市占率、行业竞争程度等7个指标来对各个子行业进行综合打分评定。不考虑估值只考虑基本面的情况下,调味品、乳制品、软饮料我们最看好,同时看好啤酒、肉制品、速冻食品。

各个子行业投资机会

1、白酒:预计将于2015年二季度开始底部复苏。我们预计本轮白酒行业深度调整有望3年调整完毕,行业调整从2012年Q3开始,预计到2015年Q2行业调整结束。2014年二、三季度一线白酒开始底部复苏,预计三线白酒将于明年二季度开始复苏。

2、调味品:食品板块首推,明年核心看点在于并购及改制。从基本面来看,我们认为2015年调味品板块跑赢食品饮料指数的概率不大,明年板块核心看点是并购及改制。因此我们推荐的顺序为:恒顺醋业、中炬高新、海天味业,加加食品谨慎推荐。

3、乳制品:行业产品结构仍在升级,继续看好龙头伊利。(1)我国人均用奶量不及韩国1/2、日本1/3,仍有较大提升空间。(2)高端产品占比不断提升,结构升级继续。(3)预计2015年原奶价格仍将处于低位,乳制品行业仍将保持较高景气度。

4、软饮料:长期看好承德露露及白云山。(1)植物蛋白饮料行业潜力最大、增速最高,承德露露聚焦新品仍有较大成长空间。(2)凉茶市场竞争有望趋缓,白云山净利率提升空间巨大,国企改革预期强烈。5、啤酒:集中度仍有提升空间,竞争激烈阻碍产品提价与费用压缩。肉制品:预计明年猪价上涨,肉制品盈利提升有压力。速冻食品:行业前三强市占率达到61%,品牌龙头将受益于寡头垄断市场竞争格局。葡萄酒:国产葡萄酒竞争环境有所改善。

投资建议:2015年继续看好食品饮料,维持“推荐”评级

1、国企改革:我们看好白酒中的山西汾酒、沱牌舍得、古井贡酒、金种子酒。同时看好中炬高新、恒顺醋业、三元股份。2、白马估值提升:我们看好白酒中的青青稞酒、贵州茅台、五粮液、洋河股份。同时看好海天味业、伊利股份、双汇发展、承德露露、青岛啤酒、三全食品、张裕A等行业龙头。

风险提示:宏观经济下滑超预期、食品安全事故

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